2025年上半年，化工行业虽仍在“磨底”阶段，但多项回暖迹象已逐步显现，特别是在“反内卷”政策的推动下，供需格局的改善使得行业前景乐观。本文将深入分析当前化工行业的现状及未来潜在的投资方向。

　　在2025年上半年，石油化工行业面临着较大的压力，主要源于两个因素：首先，OPEC+的增产超出市场预期，加之美国的“对等关税”政策使得全球需求受到抑制，国际油价同比下降了约20%。其次，许多化工产品依然处于去库存阶段，企业收益受到显著影响。

　　然而，政策层面的“反内卷”措施为行业带来了积极的助力。该政策旨在淘汰低效的小型作坊以及高污染、高能耗的生产方式，促使市场避免无序的价格竞争。这不仅从根本上改善了化工行业的供给结构，还使得行业扩产的盲目性显著下降。

　　具体数据来看，2022年化工行业的资本开支增速达到了一个阶段性的高峰，但自2023年以来，行业扩产的节奏明显减缓。2022和2023年，石油石化和基础化工板块的资本开支增速分别为14%和10.4%，而2024年则出现显著回落，石油石化和基础化工板块的资本开支增速分别转为负增长6.6%和15%。到2025年上半年，石油石化和基础化工的资本开支增速继续放缓，达到了-7.8%和-11.2%。

　　尽管整体行业仍在调整，并非所有化工板块都处于低迷状态。2025年上半年，部分细分领域已经开始展现出盈利能力的改善。

　　1. **上游油气央企的稳定性**：尽管油价持续下滑，中国石油（601857）、中国海油（和中国石化（600028）等国有油气企业表现出较强的抗压能力。通过降低成本和维持稳定的产量，三大油气企业的业绩与油价波动的相关性逐渐减弱。数据显示，2025年上半年在油价同比下降15.11%的情况下，三大企业的归母净利润仅同比下降14.23%，并且依然维持高分红的能力。

　　- **氟化工**：2025年上半年氟化工行业的利润同比激增117%。主要受益于制冷剂价格的上涨，多个氟化物的市场价格较年初有所上升，行业需求保持强劲。

　　- **钾肥**：全球粮食需求的稳定使得钾肥作为农业必需品的需求依然旺盛，2025年上半年的出口量显著增长，钾肥价格有望维持高位。

　　- **农药**：经历了长时间的去库存后，农药行业有望迎来拐点。随着库存的降低，以及行业协会倡导的低价竞争行为，部分农药品种的价格已开始反弹。

　　- **涤纶长丝**：作为服装和家纺的主要原料，涤纶长丝的盈利能力在旺季来临之际也有了明显改善，上半年利润同比上涨约8%。库存的下降与产能集中化预计将推动供需关系的优化。

　　综合来看，化工行业的前景较为乐观，市场机会或将大于风险。经过四年的调整，行业在政策的支持下预计将迎来复苏期。如有意向投资化工行业，建议关注上述提到的细分领域，以寻求稳健或高弹性的投资机会。

　　此外，考虑通过指数化投资来获取更广泛的市场机会。石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数。根据申万二级行业的统计，该指数主要包含炼化及贸易、化学制品和农化制品等领域，前十大权重股的合计占比超55%。这些投资工具能够在反内卷、结构调整及淘汰落后产能的政策背景下，为投资者带来潜在收益。